（报告出品方/分析师：东方证券卢日鑫顾高臣施静温晨阳）

1、公司简介：转型升级，开拓市场，借便携储能装备之风业绩高增

1.1战略性转型升级，锂电池便携储能先驱

业务战略性转型升级，开拓便携式储能市场。公司成立于年，业务起始于充电宝ODM业务，后陆续在锂电池电源管理、工业设计、结构设计等方面积累技术。

年，公司打造境内自主品牌“电小二”，并决定主营产品从充电宝向便携储能转型升级；年，公司打造“Jackery”品牌面向海外，全球首款锂电池便携储能上市，成为便携式储能行业开拓者。#储能#

年作为行业先驱发起起草《便携式锂电子电池储能电源技术规范》。

年，公司申请在深圳证券交所创业板上市，并核心致力于锂电池储能类产品及其配套产品的研发、生产及销售。

便携式储能开拓者转型升级，紧握自主品牌战略。

经过多年业务转型，充电宝业务逐渐退出，年基本完成业务转型。公司当前主营业务包括不同容量规格的便携储能产品，占总营收约80%，与其配套使用的太阳能板，占总营收约19%，及相关配件。

公司坚持自主品牌战略，逐年减少ODM业务，以直销形式为主。

各产品毛利率在40%~60%之间，处于较高水平。当前ODM业务中，与日本知名电子公司JVC采用基于ODM模式的“JVC”和“Jackery”双品牌合作，有利于快速提升“Jackery”品牌在日本知名度。

1.2股权集中度高，高管电子产品研发销售背景深厚

公司股权集中度高。截至年9月12日，孙中伟直接持有公司24.53%的股份，通过钜宝信泰、嘉美盛间接持有公司33.18%的股份；温美婵直接持有公司7.87%的股份，通过钜宝信泰、嘉美盛、嘉美惠、成千亿间接持有公司23.48%的股份，孙中伟、温美婵夫妇合计直接及间接持有公司89.06%的股份，公司股权集中度较高，预计股票发行完成后公司实际控制人持股比例仍较高。

在董事中，孙中伟和温美婵夫妇有丰富的电子产品销售和产品设计经历，吴世基有深厚的电子产品研发背景。

1.3便携式储能行业高度景气，营收利润高速增长

公司便携储能业务快速扩张，扩产需求强烈。

受益于便携储能市场的高速增长，公司年产量达到84万台，近两年产能利用率均超过%，产销量维持在80%左右，扩产需求强烈。

公司营收快速增长，年公司实现营业收入23.1亿元，同比+.4%，实现归属于母公司所有者的净利润2.77亿元，同比+19.5%。-年，营业收入CAGR为%，归母净利润CAGR为%。

公司利润率逐年提升，年受多重因素影响有所下降。

随着公司业务转型以及产品迭代更新，公司毛利逐年上升，年毛利率达56%。

公司成本构成稳定，其中材料成本占比90%左右，其中电池、逆变器、太阳能板占比约60%，上游原材料价格波动对公司利润率影响较大。

年受到原材料价格上涨、人民币升值、海运费用上涨、部分商品打折等多重原因影响，利润率有所下降。

为拓展渠道和推广品牌，大量投入销售费用。

-年各项费用占收入比例分别为36.4%/29.4%/33.3%，销售费用率分别为26.4%/21.2%/24.4%，其中平台费用和推广费用占比高，且逐年提升。由于公司产品销售集中于线上渠道第三方平台，因此平台费用高。

行业处于发展初期，消费者对市场认知不足，渠道和品牌是抢占未来增量市场的主要驱动力，公司在在渠道布局和品牌推广方面有大量战略投入。

公司研发费用高速增长，管理费用逐年下降。

当前公司研发费用率相对较低，但研发费用增较快，年研发投入万元，同比增长.3%。公司募投建设研发中心项目的迭代也将有助于提升公司产品迭代能力。

管理费用率逐年下降，从年7.4%降至年4.1%。预计随着公司管理效率提升，公司费用控制能力将有进一步改善。

图11：-费用率情况（%）图12：-销售费用率构成（%）

2、便携式储能：户外与应急需求齐升，便携式百亿市场放量

2.1便携式储能市场快速扩张，品牌商为利润最高环节

便携式储能可以被视为“大型户外充电宝”。

这类型产品是一种内置高能量密度锂离子电池，可提供稳定交流/直流电压输出的电源系统，带电量通常为0.2-2kWh，同时具有更大的输出功率-W，配有AC、DC、Type-C、USB、PD等多种接口，广泛应用于户外旅行、应急备灾等场景。

市场教育+产品迭代，激发下游消费需求。

第一台锂电池便携式储能产品于年问世，经过多年的市场教育不断提高消费者对产品的认知。近年来锂电池能量密度提升，单位成本下降，推动便携式储能产品向着“加量不加价”发展，产品迭代强化产品安全便携、绿色环保、无噪音、操作简便等优点。

提升的用户体验感使得产品在应急备电和户外用电场景下有较强的竞争优势，产品快速获得了市场青睐。

用电场景+人均用电量提升，行业规模快速扩张。

随着各种移动电子产品渗透日常生活人均用电量的提升，家庭备电和户外用电备电需求提升，便携式储能出货量和市场规模快速增长。

根据中国化学与物理电源行业协会测算，年预计便携式储能出货量分别达到万台和亿元，-出货量CAGR为%，市场规模CAGR为%。

图14：-全球便携式储能企业出货量及增速（万台，%）

图15：-E全球便携式储能市场规模及增速（亿元，%）

产业链上承零部件供应商，下接销售渠道商。

产业链上游为零部件供应商，主要包括电芯/电池组供应商，毛利率约为16~28%；逆变器供应商，毛利率约17%；电子元器件、结构件、包材等原材料，以及太阳能板供应商；中游为便携式储能产品供应商，部分是以华宝新能为代表，自建产线的品牌商；以安克创新为代表，由代工生产的品牌商；博力威、豪鹏科技等代工服务供应商。

品牌商毛利率约为50%，代工毛利率约为17%。下游为渠道商，线上渠道包括以亚马逊、乐天为代表的电商平台以及品牌

转载请注明:http://www.aideyishus.com/lkcf/2919.html