选择逻辑：麦捷科技（元器件、滤波器）

1.国内电子元器件先行者

公司目前主要业务分为电子元器件及LCM液晶显示模组两大板块。公司电子元器件产品主要包括高端电感、滤波器等射频元器件以及变压器等磁性器件，产品广泛应用于移动通讯、网络通讯、汽车电子、智能家居、物联网、工业设备、云计算等领域。LCM液晶显示模组业务主要由全资子公司星源电子开展，提供触显一体化新型显示技术，属于该细分领域龙头企业。

公司以一体成型电感、射频滤波器为代表的一众拳头产品目前已成为国内行业标杆，客户应用广泛、口碑良好。目前公司国内客户有H客户、荣耀、联想、OPPO、中兴、小米、冠捷、TCL、长虹、康佳等国内一流企业，国际客户包括三星、亚马逊等。

募投加码，产能不断扩充

产能持续扩张，提升订单响应能力。公司聚焦高端电感、LTCC滤波器和SAW滤波器等高端产品产能不断进行产能扩张，同时建立研发中心加大先进产品研发力度，满足不断扩大的产品需求，提振公司盈利能力。公司年固定资产年复合增长率达37.4%，产能正加速扩张。

募投资金，扩充先进产能。公司上市，募资2.04亿元，用于扩充片式电感和LTCC射频元器件产能。此后，公司先后两次增发募资扩充高端电感、LTCC滤波器、SAW滤波器等产品产能，以响应不断提升的市场需求，为公司持续发展注入动能。

2.电感市场增速稳定，市场份额有望不断增长

中国产业信息网数据，全球电感市场规模37亿美元，预计将达到52亿美元，年均复合增长率为4.29%。我国电感行业市场规模已达到.9亿元，预计到年我国电感行业市场规模将达到.2亿元，年均复合增长率为7.60%，占同期全球市场比重超过60%。

公司是国内电感龙头之一，受益于国产替代。国内电感龙头包括顺络电子、麦捷科技等，龙头厂商与其他厂商的差距明显。由于海外厂商的电感业务不是核心业务、部分大厂主动收缩电感业务，叠加电感的客制化属性；预计公司未来将受益于国内电子元器件行业景气需求和客户认可度的提升，未来份额将不断增长。

3.5G驱动滤波器快速增长，全面布局抢占蓝海市场

在5G驱动射频前端市场快速增长的趋势下，滤波器是最大的受益细分领域。据Yole数据，全球射频前端市场规模从亿美元增长到亿美元，CAGR为15%，其中射频滤波器市场规模从80亿美元增长至亿美元，CAGR为19%，滤波器在射频前端中的价值量占比也将超过60%。

公司陆续布局了LTCC（自研）、SAW（与中电科26所合作）、BAW（年10月成立合资子公司瑞芯），麦捷瑞芯的成立，标志着公司形成了较为齐全的滤波器布局。今年公司SAW滤波器、LTCC滤波器销量快速提升。根据公司公告，随着公司产能扩张、市场拓展，根据公司去年末根据在手订单的预测，预计SAW滤波器、LTCC滤波器销量分别为3.02亿颗、2.13亿颗，今年意向性订单量为10.20亿颗、11.30亿颗，今年全年出货量数倍增长。

4.国内市场供需缺口大，国产替代加速前进

国内SAW滤波器市场供需缺口很大，自给率在不断提升。中国是滤波器市场的消费大国，而自给率严重不足，根据鼎立产业研究中心预测，今年中国SAW滤波器需求量是.2亿只，而国内产量只有10.5亿只，自给率不足6%，可见供需缺口极大，国产替代空间很大。

近十年来我国本土企业在奋力追赶，从低端的SAW滤波器切入，自给率从之前的0.3%上升至2今年的近6%，低端SAW滤波器基本完成国产替代，国内厂商主要有麦捷科技、好达电子、信维通信、卓胜

微等，麦捷科技生产的SAW滤波器已进入H客户、TCL、闻泰等企业的供应链，并寻求突破TCSAW、I.H.P-SAW。

华为P50的发布让射频滤波器“卡脖子”问题凸显，进一步推动国内终端厂商加大力度扶持国产滤波器。SAW滤波器普遍只支持2.5GHz以下的频段，市场上主流支持2.5GHz以上频段的是BAW-SMR/FBAR，而BAW专利被2家美国企业垄断，因此华为不能发布5G手机。此次事件背后，麦捷科技迎来利好：

1）华为事件让国内终端厂商愿意使用并加大扶持麦捷科技的SAW滤波器，国产替代前景广阔；

2）应对5G高频解决方案，麦捷科技绕开了BAW滤波器选择了LTCC滤波器，目前已经量产。在国产替代必然趋势的大机遇下，麦捷科技有望脱颖而出。

5.今年Q3业绩略超预期，滤波器和电感业务持续高增长

Q3业绩略超预期，毛利率创新高：公司前三季度营收为24.7亿元，yoy+55%,归母净利润为2.31亿元，yoy+%。其中，Q3季度营收为8.25亿元，yoy+14.6%,归母净利润为0.92亿元，yoy+%，公司业绩快速增长主要是因为一体成型电感与滤波器快速放量。

公司Q3毛利率达到23.6%，同比提升7.3pct，环比提升3.6pct，创近五年新高。规模效应和良率提升驱动SAW滤波器毛利率显著改善，叠加一体成型电感持续放量，带动整体毛利率向上。

射频产品，公司LTCC滤波器、SAW滤波器稳定出货，射频模组等高附加值产品销售规模有望逐步提升；电感产品中，公司一体电感品质良好，伴随着产能增加，市场份额有望不断提升；子公司金之川的变压器产品，除基站等应用领域，有望在储能、光伏逆变器、车载充电等领域取得新的进展，成长潜力较大。